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活动嘉宾

图片展示

公司简介

发行概况

发行日程

网上路演日 2019年4月2日
申购日 2019年4月3日
网上摇号日 2019年4月4日
缴款日 2019年4月8日

发行人联系方式

联系人 尤晓英
电话 0512-63537615
传真 0512-63537615

主承销商联系方式

联系人 赵钟洪
电话 0755-23976373
传真 0755-23970731

募资投向

序号 项目名称 项目投资总额(万元) 拟使用募集资金金额(万元)
1 年产智能成套家具8万套项目 32,437.00 30,600.00
2 3D打印定制地板研发中心项目 8,787.36 8,500.00
3 智能成套家具信息化系统及研发中心项目 13,496.04 10,900.00
4 补充流动资金 13,000.00 13,000.00
合计 67,720.40 63,000.00

董秘信箱

公司全称 德尔未来科技控股集团股份有限公司
英文名称 Der Future Science & Technology Holding Group Co., LTD.
公司境内股票上市地 深交所中小板
公司简称 德尔未来
股票代码 002631
公司法定代表人 汝继勇
公司董事会秘书 何霞
董秘联络方式 0512-63537615
注册地址 江苏省苏州市吴江区七都镇七都大道
注册资本 667866000
邮政编码 215200
联系电话 0512-63537615
公司传真 0512-63537615
公司网址
电子邮箱 der@der.com.cn

投资要点

业绩情况:公司地板、定制家居超预期增长

德尔未来经过十多年的发展历程,已成为我国实力规模和品牌影响力领先的全屋定制家居销售领导型企业。公司主营业务为木地板、定制家具及密度板等大家居产品的研发、生产和销售;石墨烯制备设备的研发、生产和销售,以及石墨烯等新材料相关产品的应用推广。

得益于行业产品个性化、定制化及节能环保的发展趋势,以及公司的研发能力及渠道销售进一步加强,2017年度实现营业收入16.00亿元,归母净利润8,564.44万元,2018年前三季度实现营业收入12.74亿元(同比增长13.68%),归母净利润1.27亿元(同比增长1.14%),2015-2017年营业收入年均复合增长率达19.48%。

地板板块:地板产品丰富,稳定处于国内地板行业综合实力前三甲

我国木地板行业规模约9,500亿元,总规模大。行业格局分散,市场整合空间大。地板行业从价格初级竞争局面转向规模、品牌、服务层级的复合竞争。德尔木地板规模行业前三,产品技术领先,深耕渠道,在原材料成本,产品研发和综合服务上具有领先优势,在消费升级趋势下,龙头企业将进一步扩大市场份额。

环保督查使得小企业生产成本增加,落后产能快速淘汰,同时房地产精装修工程业务快速增长,公司东北和华东两大生产基地订单增长,近两年产能利用率接近饱和,通过产线技改及委外加工方式保障未来三年地板营收增速保持20%。

定制板块:产品结构精准定位C端和B端需求,多渠道扩张展现大格局

C端:主力消费群年轻化提升了对高品质、个性化产品的需求。80年代及90年代初消费者占比为42%,对个性化程度要求高。36-45岁群体占比37%,购买力强,消费升级偏好实木及实木复合产品。德尔地板拥有50余项专利,是国内环保地板领导者。产品定位清晰,针对年轻群体推出“无醛”系列产品,花色时尚个性可定制;针对改善型中年群体,公司实木和实木复合产品走中高端路线,迎合消费升级需求。

B端:国家政策推动下,新房精装修比例快速提升,公司凭借品牌和产品优势与前50强房地产开发企业广泛合作,大批量交付地板及定制家具产品,B端业务增长迅速,成为未来三年业绩新增长点。

产品体系:公司产品涵盖全屋定制,全面满足消费者需求

定制家具行业特点为“大行业、小公司”,行业格局分散,小企业品质低、同质化高,大型品牌企业享受行业集中红利。

根据行业研究,欧美定制家具行业渗透率70%,我国渗透率仅33%,定制家具行业规模仍有翻倍空间。

公司“百得胜”品牌定制家具自2016年纳入上市公司体系后业绩爆发增长,体量快速蹿升行业第六,2017开始公司通过收购或新设的方式,将产品品类扩展至木门、橱柜、床垫,开启全屋定制时代,对上市公司未来业绩贡献可能超预期。

募投项目:年产智能成套家具8万套项目扩大公司订单消化能力

“年产智能成套家具8万套项目”采用领先的自动化产线,可实现全屋柔性定制;预计生产线明年投入使用,产能由当前125万平方米/年提升至265万平方米/年。假设产能充分利用,定制板块营业收入可由2018年8.5亿增长至2020年18亿。

考虑淡季影响,公司定制家具业务近三年平均产能利用率亦高达94.3%,旺季订单仅能优先供给C端业务,公司大力扩展精装房大客户业务后,B端订单在旺季无法排产,导致公司业绩增长受限,“年产智能成套家具8万套项目”达产后,产能扩张将快速释放订单潜力。

新材料板块:丰富公司营业收入维度,提升公司估值弹性

公司以控股子公司厦门烯成石墨烯为主体,厦门烯成石墨烯是厦门“双百计划“A类企业,拥有福建省”百人计划“创业团队。其创始人及股东蔡博士担任厦门大学博士生导师,物理系主任,入选国家“千人计划”。

公司积极利用烯成石墨烯在石墨烯领域的技术研发优势,向石墨烯下游应用领域拓展,不断提升公司在石墨烯新材料产品营销渠道方面的建设,为提升盈利能力打下了良好的基础,亦丰富了公司的利润增长点。

⇓ 展开

风险提示

一、业务与经营风险

(一)市场竞争及业绩下滑的风险

公司所在的定制家具行业属于新兴细分行业,近些年来,随着我国城镇化发展、居民消费能力和绿色环保意识增强,国内整体家居行业开始持续快速发展,公司近三年来在定制衣柜领域取得显著增长,在定制家具行业的知名度和影响力不断提升。由于定制家具行业市场前景广阔,已有部分传统家具制造企业转型定制家具市场。国内其他知名家居企业也纷纷加大对定制家具行业投入。这些因素导致行业竞争将从初始的价格竞争进入到品牌、渠道、研发、服务、人才、管理等复合竞争层级上来,市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率下降,从而影响未来公司的经营。

此外,目前国内木地板行业内生产企业众多,行业竞争压力较大,优势品牌市场占有率偏低。虽然公司已经建立起了全国性的营销网络和较高的市场知名度,但如果市场竞争日益加剧使得公司不能继续维持或提升现有市场地位,或者市场竞争使公司增加额外营销费用支出或者导致产品利润率下降,本公司的经营业绩会受到不利影响。若未来主要产品的市场需求或价格出现较大下跌,市场竞争加剧,则可能会对公司的产品需求和盈利能力产生重大不利影响。

房地产市场波动的风险

木地板作为房屋地面装修材料,其市场需求易受房地产市场周期性波动影响。近年来各地房价均有较大幅度的涨幅,为遏制房价过快上涨,抑制投机性房地产需求,国家陆续出台了一系列房地产调控措施,致使我国房地产市场交易量有所减少,房地产行业投资增速放缓。如果未来房地产市场持续低迷,将对公司木地板业务产生不利影响。

定制家具作为家居行业一个新兴的细分行业,目前仍处于快速成长期,发展空间大。定制家具行业短期内受到房地产行业宏观调控的影响较小,但是由于家具行业、装饰装修行业与房地产行业的相关性,如果宏观调控导致房地产市场的长期低迷,定制家居行业也将会受到影响,对公司的经营业绩产生不利影响。

(三)原材料价格波动风险

木地板和定制家具的主要原材料为刨花板、纤维板和胶合板,原材料的价格波动对公司主营成本影响较大。刨花板、纤维板和胶合板的主要原材料是速生小径木材或枝桠材。近年来,由于上游速生林及基材产能扩张较快,高密度纤维板和胶合板供应充足,价格稳中有降,但并不排除由于自然灾害及气候影响、基材行业产能收缩、加工成本上升等因素导致高密度纤维板和胶合板价格上涨的可能性。若原材料价格短期内出现大幅波动,将对公司的经营造成影响。

)研发技术风险

木地板和定制家具制造属于技术密集型产业,生产工艺复杂,材料多样,需要用到高精尖设备。定制家具行业相关的新产品、新技术、新工艺不断涌现和升级,消费者对相关产品的品质追求使得定制家具行业对技术创新能力要求越来越高,进一步增加了定制家具行业的风险,公司可能面临定制家具制造工艺升级及持续创新能力不足的风险。

、管理风险

(一)经营管理风险

本次发行可转换公司债券转股后,公司净资产规模将进一步增加。尽管公司已建立较为规范的管理制度,生产经营运转良好,但随着公司经营规模的不断发展壮大,公司的经营决策、运作实施和风险控制的难度均有所增加,对公司经营层的管理水平也提出了更高的要求。因此,公司存在着能否建立更为完善的内部约束机制、保证企业持续高效运营的经营管理风险。

(二)品牌管理风险

木地板和定制家具属于消费品,品牌知于企业有较高价值。品牌知名度的建立和维护需要较高成本和较长时间的投入。公司拥有的德尔品牌提高了产品的附加值,促进了公司业务的稳定发展,但同时也导致公司对品牌的依赖度越来越大。虽然德尔品牌是国内木地板行业首批国内驰名品牌,但目前市场上竞争对手品牌推广投入、产品更新速度的加快、新兴消费群体的品牌认知变化,都对公司的品牌管理工作提出了新的挑战。如果公司不能根据上述趋势持续提升品牌形象,将对公司的经营产生较大影响。

(三)渠道管控风险

公司销售主要采用经销商销售模式,该模式有利于公司节约建设销售网络成本,提高全国布点效率,增强对全国市场的渗透力,且主要经销商均与公司保持长期稳定的合作关系。未来随着产品品类扩充,产能提升,业务规模扩张,公司将相应增加代理商规模,以覆盖更多区域和更广泛的消费群体。这将增加公司销售渠道管理的难度,如果个别经销商违反公司的规定,将对公司的品牌和经营产生不利影响。

(四)人力资源风险

木地板及定制家具行业是典型的技术密集型行业,设计人才及营销人才是企业生存和发展的根本,人才队伍的建设对公司发展至关重要。维持公司人才队伍的稳定,并不断吸引优秀人才加盟,尤其是核心设计人才、营销人才和管理人才,对公司未来发展有着重要作用。定制家具产品设计和销售对相关员工的理论水平和工作经验均有较高要求,合理知识结构的设计人才、营销人才队伍是公司保持市场竞争力的关键。设计和营销人才的流动对本项目的实施可能产生一定的人力资源风险。随着公司规模不断扩大和市场竞争逐步加剧,如果公司不能持续地有效完善内部激励机制,将使公司难以吸引和留住高素质的人才,降低公司整体竞争力,影响公司长期稳定发展。

三、财务风险

(一)税收优惠政策不能延续的风险

报告期内,本公司母公司德尔未来执行15%所得税税率的税收优惠。根据《中华人民共和国企业所得税法》等相关规定,高新技术企业减按15%的税率征收企业所得税。公司于2014年10月被江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局、江苏省地方税务局认定为高新技术企业,2017年再次申请获得高新技术企业资质,适用期间为2017年至2019年三年。报告期三年及一期内,德尔未来因上述政策享受税收优惠的金额分别为1,526.51万元、957.69万元、1,133.43万元和715.99万元,占当期合并净利润比例分别为11.13%、4.93%、12.74%和9.21%。在高新技术企业有效期到期后,若德尔未来不能通过高新技术企业认定或未来国家变更或取消高新技术企业税收优惠政策,将对公司未来的经营业绩产生一定的影响。

(二)净资产收益率短期下降风险

2015年度、2016年度及2017年度,公司实现归属于母公司股东的净利润分别为16,207.63万元、19,104.33万元和8,564.44万元,扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为9.18%、8.98%和5.62%。本次发行完成后,公司净资产将显著增加,鉴于募集资金投资项目获得收益需要一定的时间,如果公司净利润增长速度低于同期净资产增长速度,则可能导致净资产收益率较以前年度有所下降。

(三)经营业务季节性波动风险

木地板及定制家具行业的季节性一方面与国内居民的商品住房购买和商品房的交房时间有关,另一方面也与国内居民存量住宅的二次装修需求有关。我国气候差异以及春节假期等,也会对木地板及定制家具行业的季节性产生一定影响。总的来说,木地板及定制家具产品一般上半年属于销售淡季,下半年属于销售旺季。木地板及定制家具行业季节性波动导致上半年经营业绩低于下半年。

(四)商誉减值的风险

2016年10月,公司通过实施非同一控制下收购,取得了烯成石墨烯的控股权,持股比例74.2316%。该次非同一控制下企业合并事项完成后,在公司合并报表层面存在因收购烯成石墨烯所产生的商誉为18,425.15万元。根据《企业会计准则》的相关规定,商誉不作摊销处理,但需在未来每年年度终了做减值测试。公司于2017年末对烯成石墨烯非同一控制合并形成的商誉进行减值测试,根据测试结果,公司按照投资比例74.2316%在合并财务报表层面确认商誉减值准备5,620.15万元。如果烯成石墨烯未来经营状况不及预期,则存在进一步商誉减值的风险,从而对上市公司的当期损益及未来年度的资产收益率造成不利影响。

四、募集资金投资项目的实施风险

本次募集资金投资项目均是围绕公司的主营业务进行,用于扩大公司智能成套家具生产线产能、提高新型地面材料产品开发能力和提升公司信息化水平及经营效率。本次募集资金投资项目的分析论证均系基于公司现有的技术水平,根据国家现行的产业政策和目前的产品市场状况做出的,项目的顺利实施能够帮助公司更好地满足终端市场消费需求,扩大公司业务规模,提高公司的竞争实力,保证公司持续稳定发展。

但是,本次募集资金投资项目,尤其是建设项目的实施仍存在着一定的不确定因素,如果由于国家政策、项目建设环境等因素的影响,项目不能如期实施或需变更实施地点或实施方式,则将可能对公司的生产经营及募集资金的使用效率造成一定的不利影响。本次募投项目新增无形资产及固定资产规模较大,募投项目建成后,固定资产及无形资产的折旧、摊销将增加公司的成本或费用,同时募投项目达产也将提升公司的收入规模和盈利能力。若发生募集资金投资项目效益未达预期的情形,则新增加的折旧摊销等成本费用会对公司业绩产生不利影响。

五、与本次可转换公司债券发行相关的风险

(一)可转换公司债券到期不能转股的风险

股票价格不仅受公司盈利水平和经营发展的影响,宏观经济政策、社会形势、汇率、投资者的偏好和心理预期都会对其走势产生影响。如果因上述等因素导致可转换公司债券未能在转股期内转股,公司则需对未转股的可转换公司债券偿付本息,从而增加公司财务费用和经营压力。

(二)可转换公司债券价格波动的风险

可转债作为衍生金融产品具有股票和债券的双重特性,其二级市场价格受到市场利率水平、票面利率、剩余年限、转股价格、上市公司股票价格、赎回条款及回售条款、投资者心理预期等诸多因素的影响,价格波动情况较为复杂。其中因可转债附有转股权利,通常可转债的发行利率比相似评级和期限的可比公司债券的利率更低;另外,由于可转债的转股价格为事先约定的价格,随着市场股价的波动,可能会出现转股价格高于股票市场价格的情形,导致可转债的交易价格降低。

因此,公司可转债在上市交易及转股过程中,可转债交易价格均可能出现异常波动或价值背离,甚至低于面值的情况,从而使投资者面临一定的投资风险。公司提醒投资者必须充分认识到债券市场和股票市场中可能遇到的风险,以及可转债特殊的产品特性,以便作出正确的投资决策。

(三)未来触发转股价格向下修正条款时,转股价格是否向下修正及修正幅度存在不确定性的风险

本次发行设置了公司转股价格向下修正条款,在可转换公司债券存续期内,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。该方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时,持有本次发行的可转换公司债券的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者。同时,修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。

可转换公司债券存续期内,在满足可转换公司债券转股价格向下修正条件的情况下,发行人董事会仍可能基于公司的实际情况、股价走势、市场因素等多重考虑,不提出或者提出与投资者预期不同的转股价格向下调整方案。公司董事会审议通过的本次可转债转股价格向下修正方案的,亦存在未能通过公司股东大会审议的可能。因此,未来触发转股价格向下修正条款时,投资者将会面临转股价格是否向下修正及修正幅度存在不确定性的风险。

在本次发行的可转债存续期间,即使公司根据向下修正条款对转股价格进行修正,转股价格的修正幅度也将由于“修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价,同时,修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值”的规定而受到限制,修正幅度存在不确定性的风险。

)转股后每股收益、净资产收益率摊薄的风险

公司拟将本次发行可转换公司债券募集资金用于年产智能成套家具8万套项目、3D打印定制地板研发中心项目、智能成套家具信息化系统及研发中心项目及补充流动资金,募投项目的实施有助于扩大公司智能成套家具生产线产能、提高新型地面材料产品开发能力和提升公司信息化水平及经营效率,对于公司经营规模和净利润产生提升作用,也有利于公司促进每股收益、净资产收益率等经营指标持续向好。但可转债的转股情况受发行窗口、二级市场股价波动、投资者预期等多种不确定因素影响,且本次募集资金投资的产业化项目需要一定的建设期,在此期间相关的投资无法全部产生收益。因此,本次可转债发行后,如债券持有人在转股期开始后的较短期间内将大部分或全部可转债转换为公司股票,公司将面临当期每股收益和净资产收益率被摊薄的风险。

)控股股东股份质押的风险

截至2018年9月30日,发行人控股股东德尔集团直接持有发行人356,831,040股股份,占发行人股份总数的53.43%,为发行人的控股股东。德尔集团持有发行人的股份已质押156,978,947股,占公司总股本的23.50%。截至2017年末,德尔集团经审计合并报表总资产426,527.52万元,净资产222,220.54万元,2017年度营业收入177,225.27万元,净利润9,931.16万元,资产质量良好,经营稳健。虽然德尔集团发生上述质押融资违约风险较低,但如果控股股东不能按期偿还以公司股份质押取得的借款,则存在控股股东持有的公司股权被冻结、处置的风险,并对公司股权结构的稳定产生不利影响。

六、股票价格波动风险

本次公开发行可转换公司债券将对公司的生产经营和财务状况产生重大影响,公司基本面情况的变化将会影响股票价格。但股票价格不仅取决于公司的经营状况,也受国家经济政策调整、利率和汇率的变化、股票市场的投机行为以及投资者的心理预期波动等影响。投资风险和股市风险相互关联,因此提醒投资者关注股价波动及今后股市中可能涉及的风险。

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数据统计

1、合并资产负债表主要数据 (单位:万元)

项目 2018年9月30日 2017年12月31日 2016年12月31日 2015年12月31日
资产总计 242,615.82 223,681.60 193,821.85 196,058.72
负债合计 58,982.25 61,936.94 44,035.32 30,639.71
归属于母公司所有者权益合计 175,068.84 154,550.86 146,623.63 163,921.25


2、合并利润表主要数据 (单位:万元)

项目 2018年1-9月 2017年度 2016年度 2015年度
营业收入 127,431.81 160,028.78 113,155.48 112,100.68
营业成本 85,196.59 108,273.90 74,419.64 75,365.92
利润总额 16,593.74 13,390.54 23,070.95 19,135.82
归属于母公司所有者的净利润 12,664.30 8,564.44 19,104.33 16,207.63
基本每股收益 0.19 0.13 0.29 0.25


3、合并现金流量表主要数据 (单位:万元)

项目 2018年1-9月 2017年度 2016年度 2015年度
经营活动产生的现金流量净额 7,448.79 23,848.15 20,454.25 21,607.74
投资活动产生的现金流量净额 -6,640.75 -33,730.80 -47,488.75 1,056.52
筹资活动产生的现金流量净额 13,539.19 -210.17 -2,429.48 -3,620.00
现金及现金等价物净增加额 14,347.23 -10,092.83 -29,463.98 19,044.25

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